КОПИЛКА НА СТАРОСТЬ.

 
 

Пенсионное обеспечение. 2001. - № 12 (62). – с. 3.

 

Система государственного пенсионного обеспечения, являясь крупной социально-экономической составляющей, должна решать ряд системообразующих вопросов, связанных с формированием целей и перспектив развития страны.

В процессе реформирования пенсионной системы с введением накопительных механизмов финансирования пенсии в первую очередь необходимо решить следующие задачи: реализация прав граждан на получение пенсии в полном объеме, эффективное управление средствами пенсионного резерва и обеспечение гарантий со стороны государства, путем жесткого контроля за системой обязательного пенсионного страхования. Если первая составляющая обсуждается уже давно и рассмотрена достаточно подробно, то о третьей говорить следует законодателям. Здесь мы постараемся рассмотреть инвестиционную составляющую.

 

Проблема инвестирования средств пенсионного резерва.

Поскольку пенсионные резервы представляют собой совокупность средств, образующихся из сумм уплаченного за весь страховой период обязательных страховых взносов и начисленного инвестиционного дохода, важнейшим вопросом является их правильное использование. Целью инвестирования пенсионных резервов является обеспечение прав граждан на сохранность покупательной способности пенсионных накоплений на момент получения пенсии. Поэтому формируемые активы должны быть в достаточной степени ликвидны и защищены. Кроме того, как отмечалось выше, со стороны государства должно быть уделено особое внимание контролю и надзору за деятельностью всех участников инвестиционного процесса, т.к. при введении накопительного элемента важнейшей задачей является создание надежной системы управления всем инвестиционным процессом, включающей управление средствами, обеспечение сохранности и контроль за их использованием.

Инвестирование пенсионных резервов должно обеспечить максимальную прозрачность и подконтрольность финансовых потоков, надежность вложений и их устойчивую долгосрочную доходность. Эффективность инвестиционной деятельности при размещении средств пенсионных накоплений определяется двумя факторами: увеличением размера пенсионных резервов путем получения процентов дивидендов, роста рыночной стоимости ценных бумаг и т.д., и увеличении реального наполнения пенсий, т.е. покупательной способности денег на момент выплат в сравнении с моментом времен, когда производились пенсионные взносы.

Исходя из того, что накопительная составляющая, может вводиться только поэтапно (с ограничениями по возрасту), то в ближайшей перспективе (около 8-10 лет), пенсионный резерв будет только увеличиваться, поскольку за данный период не будет производиться плановых пенсионных выплат, за исключением выплат наследникам умерших застрахованных лиц. Кроме того, полученный в результате инвестирования доход не может изыматься из объема инвестиционного резерва. Довольно большой срок до момента начала выплат накопительной части трудовой пенсии позволяет инвестировать их в достаточно долгосрочные инструменты, что в свою очередь серьезно скажется на динамике развития экономики страны, т.к. значительно увеличит рост капитальных инвестиций и стимулирует развитие финансового рынка. В свою очередь увеличение инвестиционной активности окажет положительное влияние на инвестиционный климат в стране и стимулирует приток частных инвестиций.

Начало выплат накопительной составляющей трудовой пенсии, также существенно повлияет на инвестиционную стратегию. По прошествии периода первоначального накопления и возникающей периодической потребностью в ликвидации активов для обеспечения пенсионных выплат, инвестиционная стратегия должна быть несколько пересмотрена с точки зрения достаточной степени ликвидности и защищенности.

Поскольку при инвестировании средств пенсионных накоплений возникают две противоположные задачи: с одной стороны, обеспечение доходности вложений с другой - минимизация рисков, для успешного решения этих задач инвестиционная политика должна строиться на принципах диверсификации инвестиционного портфеля, высокой ликвидности инвестиционных инструментов и установления жестких рамок на классы активов и лимита инвестирования, что особенно важно в странах, рынки которых отличаются неустойчивостью.

Вместе с тем для ограничения влияния негативных факторов при размещении средств пенсионных накоплений, а также для получения оптимальной доходности необходимо регулировать инвестиционный процесс рыночными механизмами.

Для определения допустимых объектов инвестирования, при размещении средств пенсионных накоплений, должна предшествовать работа по выявлению готовности соответствующих секторов финансовых рынков к выводу на них данных капиталов. Поэтому рассмотрим различные классы активов, в которые может осуществляться размещение средств пенсионных накоплений.

 

Инвестирование в государственные ценные бумаги. Проблемы увеличения государственного долга.

Как наименее рискованные обычно рассматриваются ценные бумаги, эмитированные и гарантированные государством. В России это, прежде всего ГКО-ОФЗ, ОВГВЗ и еврооблигации, чей рынок достаточно развит и прозрачен. С точки зрения доходности, наиболее привлекательно выглядят облигации внутреннего валютного займа и внешних облигационных займов, имеющие длинные сроки погашения и, кроме того, наминированые в твердой валюте. Это представляется важным на первоначальном этапе, как дополнительные гарантии сохранности средств пенсионного резерва.

С одной стороны, такие “длинные” ресурсы будут способствовать улучшению структуры государственного долга, перевода его на рыночную основу без заметного инфляционного эффекта. Долгосрочный характер инвестируемых средств пенсионного резерва позволяет упростить задачу управления государственным долгом, а также решить проблему повышенных выплат по внешнему долгу страны.

Но опасность состоит в том, что увеличение государственного долга повлечет в будущем повышение налоговой нагрузки на товары и услуги, тем самым будет продолжать действовать несколько трансформированный принцип “солидарности поколений”. Таким образом, при всей привлекательности инвестирования в государственные ценные бумаги недопустимо за счет средств пенсионного резерва значительно увеличивать внутреннюю задолженность, т.к. это приведет к выстраиванию очередной государственной “пирамиды”. Кроме того, при условии экономического роста и благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры перспектива роста рынка внутренних государственных обязательств видится весьма ограниченной.

 

Корпоративные ценные бумаги. Инвестиции в реальный сектор.

Пенсионные накопления должны быть обеспечены реальным имуществом. Поэтому средства пенсионного резерва должны быть направлены на увеличение валового внутреннего продукта, т.е. инвестированы в реальный сектор, что позволит в значительной степени преодолеть дефицит частных инвестиционных ресурсов в экономике страны. Значит, основой инвестиционного портфеля могут и должны стать корпоративные ценные бумаги, а именно акции и облигации.

Акции, являясь, по сути, долей в капитале компании, обеспечивают наиболее высокую доходность, т. к. их стоимость напрямую зависит от увеличения капитала компании. Кроме того, учитывая долгосрочность вложения в акции, доходность по ним будет много выше, чем в государственные ценные бумаги. Выход столь значительных “длинных” финансовых ресурсов на фондовый рынок будет способствовать его стабилизации, капитализации и дальнейшему развитию. Особенно, если учесть недооценку российских акций и то, что в последнее время не было значительных эмиссий. Вместе с тем, инвестирование части пенсионных сбережений в акции позволит работникам принять участие в доходах, и, в конечном счете, обеспечить более высокие пенсии. Препятствием этому пока является отсутствие в России дивидендной практики, – компании предпочитают скрывать свои доходы.

Как уже отмечалось, пенсионные накопления должны обеспечивать, в первую очередь, реальный прирост товаров и услуг, а значительным источником роста производства являются малые и средние предприятия, производящие товары и услуги, потребляемые пенсионерами. Таким образом, вложения в акции компаний с относительно низкой капитализацией в перспективе представляются целесообразным. Кроме того, ситуация на мировых рынках практически не отражается на стоимости небольших компании, хотя такие вложения и представляются рисковыми, учитывая специфику национальной экономики и неразвитость рынка данного вида ценных бумаг, что значительно уменьшает их ликвидность.

Среди ценных корпоративных бумаг, своей надежностью, выделяются облигации. Они являются подходящим инструментом для инвестирования средств пенсионного резерва. Ресурсы, вложенные в корпоративные облигации, направляются непосредственно в реальный сектор, т.к. финансируют непосредственно эмитента. Это одновременно повысит и привлекательность внутренних заимствований со стороны крупных компаний. Одним из оптимальных путей представляется выпуск корпоративных облигаций гарантированных государством, что широко используется в мировой практике.

 

Вывод на финансовый рынок значительных средств во-первых, стимулирует его рост, а во-вторых, значительно увеличит рост капитальных инвестиций в экономику страны. Предварительные оценки показывают, что за счет пенсионных резервов объем инвестиций в экономику России к 2010 года может увеличится на 72,52%. Таким образом, введение накопительной составляющей пенсионной системы окажет не только прямое, но и косвенное положительное воздействие на развитие пенсионной системы через оздоровление экономической ситуации. Разумное инвестирование средств пенсионных резервов, направленное на увеличение валового внутреннего продукта, в значительной степени позволит решить проблему дефицита инвестиционных ресурсов в реальном секторе экономики страны. Кроме того, увеличение доли государственных инвестиций в экономике неизбежно приведет к увеличению активности частных инвесторов, что соответственно увеличит и долю инвестиций в ВВП, тем самым, увеличивая социально-экономического рост в стране. Увеличение инвестиционной активности окажет также положительное влияние на инвестиционный климат в стране. Рынок в целом станет более предсказуемым. Подчинение рыночным законам позволит повысить уровень инвестиционного управления одновременно с увеличением разнообразия инвестиционных стратегий. Активизация инвестиционного процесса позволит значительно снизить страновые риски, что с одной стороны снизит издержки, связанные с инвестиционным процессом, с другой стороны – позволит повысить кредитный рейтинг страны. К тому же непосредственное финансирование производственного процесса, по сути, является антиинфляционной мерой. И, наконец, как отмечалось ранее, обеспечение прироста производства товаров и услуг увеличит в итоге и реальное денежное содержание самих пенсий.

 


В началоКонтактыПоискКарта сайта


Пенсионный консультант © 2004 Все права защищены.
 
Счетчик посещаемости и статистика сайта